寻瑕快评|公募信托来了！行业影响几何？

这是寻瑕记第93篇文章，寻瑕快评第7篇文章。

“有房有车三百万信托”。从入行那一年，这就是信托小伙伴们的“理想人生”。

1万买信托的消息刷屏，小伙伴们惊呼“以前没钱买信托，以后没钱买信托。”

从一法两规到一法三规，信托行业的基础法律架构已经有10年没有动过。

这一次，在金融供给侧结构性改革的统御下，在资管新规率领全行业牌照公平竞争的指引下，

在公募私募两条跑道齐头并进的格局下，信托打开了公募模式的新天地。

同时，按照信托公司分类评级的监管理念，公募信托很可能会针对A类评级信托公司进行局部业务试点，不会全行业铺开。

划重点

1 信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元；

点评：资管新规确立的公募私募两条线对信托公司也适用了。公募信托产品对标银行公募理财及公募基金，公募领域，理财+信托+基金，形成三足鼎立之势，私募信托产品大概率适用资管新规中私募200人的限制，单个产品的募集规模将受限。

2 创设信托产品新的分类，资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托；

点评：资金融通型是针对单个企业融资的传统业务，资产配置型则参照基金进行多标的资产比例配置，打开资产采集的市场空间，从性质上更像组合基金，而不应简单理解为资金池的更新换代。

整体上，这与信托业务将采用的“三大业务板块，七大业务类型”类型将全面兼容。

3 投资者首次认购私募信托产品必须面签，并且设置24个小时的冷静期；

点评：与现有的私募理财一致，私募信托产品的募集流程需要相应微调。

4 固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产；

点评：打破一直以来信托产品不允许负债（“信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产”）的限制，验证此前的信托参与国债正回购传言，但卖出回购方式将局限于固收类证券投资产品，而不是传统非标投资。

5 业绩报酬提取频率不得超过每六个月一次，且不得超过基准收益的60%。

点评：与资管新规其他资管产品的提取比例和频率保持一致。

重分类

此外，监管机构拟调整信托业务分类体系。从原来的“八大业务分类”调整为“三大业务板块，七大业务类型”。

信托业务预计将按照信托活动形式、法规适用范围、具体业务属性三个层次，划分为“资金信托”（资金融通信托、资金配置信托）、“服务信托”（证券投资运营服务信托、资产证券化信托、家族信托、其他服务信托）、“公益信托”（公益/慈善信托）三大业务板块，七大业务类型。

首提八大分类的那位主席助理已经告别监管舞台多时，信托行业的此番重新分类，将出现在《信托公司资本管理办法》的附件中，并相应调整不同业务类型的风险资本计提比例。

大变革

变革一，公募进入存量博弈时代，银行基金信托共同争夺流动性市场资金存量，公募业务的手续费水平及利润贡献率远不及私募，关键还是要扩大资产管理规模。

变革二，同一管理人公募私募联动营销，顺势实现刚性兑付到净值化波动的过渡。

变革三，公募信托全面基金化、标准化、净值化，由此带来销售渠道的搭建，估值系统的升级，团队的招兵买马，都将是下一阶段重点，信托公司的销售网点铺设乃至自建电商渠道可能成为竞争力分水岭。

变革四，结合成本、人员及战略考虑，68家信托公司不会全都进入公募市场，头部军团将率先布局并抢占市场份额，小信托公司差异化竞争，做特色业务。

变革五，公募信托投资范围将按照资管新规限定在“标准化债权类资产以及上市交易的股票，以及商品及金融衍生品”，所谓“信托经理发了个公募信托，资产抵押实控人担保，眼睛一睁一闭做了8%”的情况，大概率不会出现。

变革六，金融供给侧结构性改革之“牌照大战”开始。公募牌照同质化，最后拼的还是标准化资产的管理能力，P2P进一步受打压，基金子公司和券商资管的资金募集能力受到考验，拥有信托公司的银行，和拥有公募基金的信托，将出现有趣的竞合局面。

作为十年信托老兵，职业生涯得以见到信托公司打通公募私募两重天，可以说是“惊天动地”,但从资管新规鼓励金融机构公平竞争的原意来说，牌照公平和市场准入公平本是题中应有之义，一致专注私募领域信托公司开放公募业务也不例外。

2009版《信托公司集合资金信托管理办法》10年之际重大调整，全面对接资管新规，信托与银行理财、公募基金等资管产品的类型及标准进一步拉平，扩大机构投资者队伍，打开信托公司新业务品种想象空间，也弥补财富管理市场局部断层，但相应的投资方向，仓位限制，客户适应性，系统搭建，团队管理，都将大有不同。

遥想当年，2012年，证监会批复基金子公司，用低成本的“小马拉大车”和较宽松的风控标准，狂奔突进把信托主流业务冲了个七零八落；2019年，银保监会推出公募信托，杀入已有130余家公募基金和天量公募理财的红海。

两大监管的“七年博弈”，居然出自同一个主席，妙不可言。

一个新规，改变格局。真是“沧海桑田寻常事，白衣苍狗。”

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